行业中稀缺的民营标的背靠国内最具消费力 [复制链接]

天目湖：行业中稀缺的民营标的！公司背靠国内最具消费力人群，需求已恢复到去年同期的97%，机构近期刚刚上调了目标价

天目湖公司起源于年2艘6人座快艇及沙河、大溪2座国家级大型水库，前身为溧阳市天目湖旅游公司。年公司现管理团队共6位自然人出资买断天目湖公司全部经营性净资产，开始在整合原有湖泊旅游资源的基础上，陆续开发南山竹海、御水温泉等景区，并不断加强旅行社、酒店住宿、餐饮等旅游产品供给，目前公司拥有天目湖山水园、南山竹海、御水温泉等三家国家级5A级景区，以及水世界、酒店、旅行社等旅游配套业态，所形成的的天目湖旅游度假区在年首批获评国家级旅游度假区。

公司坐拥长三角核心区位，为景区中稀缺的民营标的，机制体制及经营流程灵活，定制游、VIP、精多样品化等产品充分挖掘和满足休闲度假游客需求，在景区经营中具备特色。

核心逻辑：

、出境消费回流潜力巨大，国内需求强势复苏

根据光大证券研究报告，疫情导致国内外航线几乎中断，出境游全面受阻。中短期来看，出境游消费回流潜力巨大。根据国家外汇管理局的统计，-年我国出境旅游总支出逐年提高，年均复合增速达19.4%。年旅游行业产生逆差规模接近1.5万亿元，疫情影响下，该部分旅游消费需求回流，规模可观。

公司作为稀缺民营高端休闲度假标的，将承接出境高端需求替代，受益旅游内循环及长期休闲度假游趋势。天目湖旅游度假区位于江苏省溧阳市，国庆双节期间全市共接待游客.39万人次，恢复到去年同期的97.8%，直接营收27.43万元，较去年同期增长了16.4%。高端休闲住宿产品成绩亮眼，其中御水温泉度假酒店入住率达84.2%。天目湖旅游度假区接待游客数同比增长3.24%。天目湖、南山竹海、御水温泉三大景区共接待游客数15.33万人次，占溧阳市接待总量的14.55%o

、区位优势明显，客源为国内最具消费力人群

天目湖的区位优势十分明显，长三角主要城市距离天目湖的里程均在公里以内，自驾或者高铁行程时间都在3小时以内，处于适合休闲度假旅游的3小时都市旅游圈以内。长三角及其周边区域的国内最具消费能力的人口为公司提供充足的客源。受益于高端消费需求向国内回流，高端酒店加速恢复。年2月至7月，江苏省五星级酒店出租率从5.9%恢复至49.9%，已赶超前期复苏较快的低星级酒店。国庆黄金周期间，数据表明中高端以上酒店的入住率对比去年同期均有不同程度的增长。

、新项目驱动业绩增长，近三年营收规模有望大幅提升

长线看，公司立足天目湖景区，新项目竹溪谷将于近两年逐渐释放业绩、后续其他特色酒店项目仍将释放可供出售房间总量的空间、竹海索道提档升级后运载能力进—步提升，预计近年公司仍有较高的内生增长潜力，竹溪谷有望带动休闲度假旅游及二次消费进—步增长。

同时，公司仍存在外延扩张可能性，预计可能区域仍主要集中在长江中下游流域，聚焦山水泉镇，长线或在国内主要城市带内寻找优质可开发项目。目前公司已有部分优质储备项目，近两年或存在异地项目落地的可能，且公司本身持续约二十年以上的稳定管理团队和优质景区开发、设计、管理能力，成为核心护城河之一，助力未来外延项目的开发和经营，提升成功率。若内生外延并进，则公司近三年营收规模或有较大的提升幅度。

04最新变化：

竹溪谷温泉酒店已如期开业，对竹溪谷温泉二期项目开业后的营收及业绩贡献进行了重新测算，预计竹溪谷项目将在年达到正常目标营业状态收入万元（原计划年)，业绩贡献达到3,万元，有望给公司酒店业务板块带来翻倍增长。

十七年发展期间，管理层一直专注于天目湖旅游度假区开发与经营，核心管理人员几乎没有变化，战略导向清晰，阿米巴划小核算体系不断完善，决策机制更加灵活。

风险提示：疫情反复或加重风险；外延并购进度不达预期风险；周边景区竞争加剧风险。